Amediados de año, Mastellone, dueña de la marca La Serenísima (ya que cuenta con el 51% de sus acciones), y que posee la participación del grupo cordobés Arcor (que compro el 49% de su paquete accionario), comenzó un proceso de reversión de su complicada situación financiera.

Lo hizo mediante una estrategia encabezada por su Directorio para enfocarse mayoritariamente al mercado externo o, dicho de otro modo, en el incremento de la rentabilidad de las operaciones de comercio exterior.

Esto marca que, a partir de la recesión doméstica, Mastellone puso sus esfuerzos en enfocarse en crecer “puertas afuera” liderando las exportaciones de leche en polvo, además de contar con una importante presencia en los mercados regionales, principalmente Brasil, Paraguay, Bolivia, Perú y Uruguay, y también en otros mercados externos, como Argelia y China.

A partir de esta apuesta, la láctea pudo ofrecer al mercado un nivel de calidad crediticia por encima del promedio en comparación con otras empresas locales del sector, mostrando también una mayor capacidad para pagar sus obligaciones de deuda senior no garantizada de corto plazo.

Mejorar la calificación

Es más, un informe de Moody´s Argentina, filial de una de las principales evaluadoras de riesgo a nivel global, publicado en octubre pasado califica a la compañía fundada por Pascual Mastellone con » A.ar y » ML A-1.ar, ambas positivas y que reflejan la capacidad de hacer frente a su endeudamiento.

En la actualidad, Mastellone Hermanos es la empresa productora líder del sector lácteo en el país, con más de 90 años en la industria y se encuentra liderando las exportaciones de leche en polvo.

De todos modos, debe competir en un entorno local limitado por el elevado riesgo de descalce de moneda, la exposición a riesgo regulatorio, la industria altamente competitiva que se traducen en márgenes de rentabilidad volátiles y menores en comparación a otras empresas de calificadas y del sector.

De hecho, posee bajos niveles de rentabilidad a través del ciclo, medido en términos de EBITDA, en comparación a otras empresas calificadas que hasta el 2023 fueron afectados por la caída en los niveles de consumo masivo de alimentos y particularmente de los lácteos, los elevados niveles de inflación, el atraso en el tipo de cambio y la baja de los precios internacionales que impactaron negativamente en las exportaciones.

Cambio de ciclo

Pero el desembarco de las políticas libertarias en la Casa Rosada, le permitieron volver a mostrar balances positivos al punto que en los primeros seis meses de este 2024 había informado ganancias por $56.096 millones, tal como surge de un documento enviado a la Comisión Nacional de Valores (CNV).

El número reflejó un “cambio de ciclo” en sus operaciones a partir de medidas como el fin al control de precios en los alimentos que le hicieron perder rentabilidad e, inclusive, tener números en rojo.

De hecho su último balance anual correspondiente al 2023 cerró con rojo de $13.189 millones y un resultado operativo negativo en $8991 millones, lo cual llevó al directorio de la láctea a señalar directamente a las políticas del entonces gobierno de Alberto Fernández como el responsable de su debacle financiera y de su rentabilidad negativa.

Sin embargo, ya en mayo pasado, cuando dio a conocer su información contable al 31 de marzo, ya se evidenciaba una mejor situación interna a partir de lo que su directorio consideró como “necesarias medidas económicas que implementó el nuevo gobierno para equilibrar las cuentas públicas, cortar la emisión monetaria, y aumentar reservas, han tenido un fuerte impacto en la actividad económica y los niveles de consumo”.

Ahora, Mastellone refuerza este paradigma informando ganancias por $66.985 millones en los primeros nueve meses de este 2024, contra los $17.241 millones de igual período del 2023.

El relato surge de otro informe que en ese momento Mastellone presentó a la CNV, y en el cual anticipa una recuperación “gradual” para lo que resta del año.

Plan de endeudamiento

De hecho y a la espera de que se cumplan estas promesas, elaboró un plan para financiar su crecimiento futuro mediante la posibilidad de tomar deuda financiera por hasta u$s30 millones.

El proceso fue aprobado por el Directorio de Mastellone de acuerdo con las siguientes condiciones: se resolvió aprobar el endeudamiento por hasta u$s10 millones mediante operaciones de prefinanciación de exportaciones y/o acuerdos para generar descubiertos con los bancos con los que opera la sociedad actualmente, a un plazo de vencimiento no superior al 30 de junio 2025, sin garantía.

Además, se planteó evaluar la emisión y colocación por oferta pública de las Obligaciones Negociables por hasta un monto equivalente a u$s20 millones, a un plazo de vencimiento no superior al 30 de junio de 2025, de acuerdo a las condiciones de mercado más convenientes y supeditando la aprobación de las condiciones de emisión y celebración de los contratos correspondientes.

Otro formato de endeudamiento autorizado considera que, en el eventual caso que por razones del mercado de capitales la emisión de las ON no sea factible en forma parcial o total, Mastellone pueda incurrir en la toma de endeudamientos bancarios en su reemplazo, a un plazo de vencimiento no mayor al 30 de junio de 2025, sin garantías.

Corregir distorsiones

Un plan que se suma a factores externos a la compañía como la estacionalidad del ciclo biológico que, combinado con un pronóstico climático más benigno y costos estables, augura un aumento en la producción de leche en los meses de invierno y primavera, a nivel nacional, a lo cual se sumó el proceso de estabilización de las variables económicas, todo lo cual le permitió dar previsibilidad a sus operaciones.

A esto se suma la decisión del presidente Javier Milei de prorrogar hasta junio de 2025 el no cobro de las retenciones a la actividad, todo lo cual sumó a que en el último balance que acaba de presentar también ante la CNV, la empresa reportara una ganancia de $66.985 millones hasta septiembre pasado, contra los $17.241 millones de igual período del 2023.

Para sus ejecutivos, los resultados “moderadamente positivos” fueron producto del abandono por parte de la gestión libertaria de las medidas regulatorias del kirchnerismo.

En su reporte lo admiten, aunque usando otro lenguaje más técnico y en el cual sostienen que el cambio de paradigma fue “producto de la gradual corrección de las distorsiones generadas por las políticas de control de precios del año pasado”.

A esto le suma acciones propias tendientes a recuperar lentamente la rentabilidad frente a los incrementos de costos, especialmente los relacionados con la materia prima láctea.

De todos modos, sus ejecutivos consideran al contexto económico actual como “desafiante”, con una baja actividad económica general y con un consumo que no se recupera, lo cual afectó los volúmenes vendidos en el mercado interno por Mastellone que cayeron un 5,5% en comparación con el mismo período del año pasado.

Consolidar el modelo

En lo que respecta a la producción primeria de leche, durante los primeros seis meses del año registró un retroceso como resultado de condiciones climáticas desfavorables, situación que trajo aparejada una mayor competencia por la leche cruda junto con una fuerte presión alcista sobre los precios pagados.

“A partir de julio se inició un período de mejora gradual de la producción y que esperamos se sostenga para lo que resta del año”, se entusiasman los ejecutivos de Mastellone.

Desde ese optimismo, el Directorio de la dueña de la marca La Serenísima tiene expectativas positivas para la consolidación del proceso anti inflacionario, lo cual, favorecerá una lenta recuperación de la marcha de la economía.

“Esto, combinado con una mejora general del clima de negocios, seguramente contribuirá a dinamizar el consumo, lo cual indudablemente será positivo para nuestras ventas”, se detalla en el documento presentado por la láctea al ente regulador del mercado de capitales.

Por otra parte, el paper advierte que la situación agronómica todavía es incierta para la última parte del 2024 y especialmente para el año que viene, teniendo en cuenta la escasez de agua, debido a precipitaciones insuficientes, sumado al posible impacto en las reservas de maíz de nuevas plagas como la chicharrita, todo lo cual augura posibles complicaciones para la producción lechera.

A partir de este escenario y tal como sucede habitualmente en el último trimestre del año, ligado al crecimiento de la producción láctea, Mastellone dispondrá de una mayor cantidad de insumos destinados a la exportación y pondrá el foco especialmente en los mercados de la región, aunque también, en menor medida, a países fuera de la órbita del Mercosur.

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