Finalmente, algunas noticias positivas para los mercados chinos: las acciones chinas tuvieron un muy buen mes de junio, registrando un aumento de 6,6%, mientras que las globales cayeron 8,4%. Este diferencial ha reducido las pérdidas de China este año a -10,7%, logrando un desempeño superior al de sus pares globales de más de 800 puntos básicos. ¿Qué pasa en China que es diferente al resto del mundo? ¿Ya no existen los riesgos que preocupaban a los inversionistas?
El actual desempeño de China, opuesto al de otros mercados, es un excelente recordatorio de que los mercados chinos tienen una correlación muy baja con lo que sucede en los del resto del mundo, porque el país tiene su propio ciclo económico y de políticas. Mientras que el resto de la economía global está lidiando con alta inflación, políticas monetarias y fiscales más estrictas, temores de recesión y mercados con correcciones a partir de altas valoraciones, China ya ha transitado ese camino y se encuentra en un punto muy diferente. La inflación es baja, las políticas monetaria y fiscal son más flexibles y su crecimiento económico ha mejorado desde niveles deprimidos. Asimismo, desde enero del año pasado, sus mercados han pasado por un gran reinicio de valoración (el múltiplo precio/ganancia llegó a contraerse 37% durante la peor parte de la liquidación).
Este año, los riesgos en el país continúan, particularmente en lo relacionado con la estrategia de “cero COVID”, la incertidumbre regulatoria que afecta la confianza empresarial y la fuerte desaceleración en la vivienda. Sin embargo, los inversionistas ya habían valorado mucho de estos factores y el cambio de dirección de los siguientes tres catalizadores clave ha ayudado a que la confianza haya mejorado desde los niveles pesimistas máximos:
1. Los cierres alcanzaron su punto máximo en abril y en mayo y junio empezó la reapertura gradual de centros económicos clave como Shanghái y Beijing. Además, un ajuste del plan “cero COVID” está dando confianza a los inversionistas de que ya se ha visto el pico del impacto económico. Este plan incluye: 1) incremento de la vacunación de ancianos, 2) aumento masivo de pruebas y procedimientos de monitoreo, 3) definición de sistemas de “bucle cerrado” para fábricas y puertos en áreas con restricciones, lo que está ayudando a la producción a recuperarse y 4) métricas más bajas para la reapertura enfocadas en “cero COVID en la sociedad” (casos fuera de las zonas de cuarentena y hospitales), que han contribuido a que la movilidad y consumo hayan repuntado.
2. Los políticos chinos han intensificado las medidas de estímulo, especialmente a nivel fiscal. Siguen siendo cautelosos con recortar demasiado las tasas de interés, ya que ha desaparecido el diferencial frente a Estados Unidos y se han producido salidas del mercado de bonos. Sin embargo, han intensificado el estímulo fiscal, especialmente en relación con el endeudamiento de los gobiernos locales y gasto en infraestructura prioritaria y préstamos a las pequeñas y medianas empresas. También han flexibilizado algunas restricciones a los préstamos para vivienda. Todo esto ha hecho que el impulso crediticio haya sido positivo en mayo.
3. Ha pasado tiempo sin que se anuncien nuevas regulaciones y, de hecho, los formuladores de políticas continúan sugiriendo un enfoque “status quo” para regular el sector de Internet. Esto ha ayudado a convencer a los inversionistas de que la fase introductoria del nuevo Plan Quinquenal ya ha pasado y se ha iniciado la de “supervisión normalizada”, como ha ocurrido en otros ciclos de reforma.
La renta variable china ha empezado a recuperarse, subiendo 19% en las cuatro semanas posteriores al mínimo del 15 de marzo y en línea con el rendimiento histórico tras correcciones similares de +30%. Un nuevo empujón a la confianza ayudaría a convencer a inversionistas locales y extranjeros de que hay un repunte sostenido en las cartas.
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